На китайском фондовом рынке торгуется большое количество компаний, которые практически не знакомы нашим инвесторам, а между тем, это достаточно интересные истории и широко диверсифицированный бизнес. Мы начинаем серию публикаций о наиболее интересных эмитентах Поднебесной. 

Tencent Holdings Limited (0700 HK) 

Компания была основана в 1998 году, официально зарегистрирована на Каймановых островах, штаб-квартира расположена в Шэньчжэне. Акции компании торгуются на гонконгской фондовой бирже с 16 июня 2004 года, и с 2008 года входят в состав основного индекса биржи - Hang Seng Index (HSI). 

На сегодняшний день Tencent возглавляет рейтинг самых дорогих частных компаний Китая, является самым дорогостоящим брендом страны и обгоняет конкурентов по количеству активных пользователей. 

Структура компании 

За пару десятков лет этот китайский конгломерат увеличился до невероятных масштабов. Его дочерние компании работают в различных областях высокотехнологичного бизнеса как в самом Китае, так и в других странах. 

Tencent объединяет десятки сервисов из разных, часто несвязанных между собой отраслей: онлайн-игры, платежные сервисы, маркетплейсы, социальные сети, мессенджеры. Кроме того, компания инвестирует в искусственный интеллект и облачные технологии, развивает маркетинговые услуги и многое другое. 

Структура компании представлена шестью подразделениями, в соответствии с основными направлениями бизнеса: 

  • CDG - группа корпоративного развития - отвечает за развитие и инновации в областях финансовых технологий, рекламы, маркетинговых услуг, платежных и финансовых приложений; 
  • CSIG - группа Cloud & Smart Industries – занимается цифровизацией экосистем и поиском инновационных решений для «умных» отраслей с помощью облачных технологий, искусственного интеллекта и сетевой безопасности;
  • IEG - Interactive Entertainment – основное направление деятельности - сектор интерактивных развлечений, включая игры и киберспорт, развивает интерактивный развлекательный контент; 
  • TEG - Technology Engineering – оператор центра сетей, устройств и данных, который управляет НИОКР, развитием инноваций и другими инженерными проектами и НИОКР; 
  • WXG - Weixin Group - отвечает за создание и эксплуатацию экосистемы Weixin (Weixin Pay, WeCom и др.) и WeChat, а также за разработку QQ Mail, WeRead и других продуктов; 
  • PCG - Platform & Content - отвечает за интернет-платформу и комплексное развитие экосистемы контента и культуры. Подразделение объединяет в одну экосистему социальные платформы, такие как QQ и QZone, с платформами трафика, такими как App Store и браузеры Tencent, а также с платформами контента, включая новости, видео, спорт, прямые трансляции, аниме и фильмы. 

Сервисы

Экосистема компании объединяет сервисы и приложения, обеспечивающих ее развитие и поддержку пользователей. 

Рассмотрим основные из них: 

  • WeChat - приложение запущено в 2011 году, на сегодняшний день количество ежемесячных пользователей превышает 1,3 млрд. Эта социальная сеть, разросшаяся до небывалых размеров, включает веб-браузер, сервис блогов, игровую платформу, систему e-commerce, а также возможность создания бизнес-аккаунтов для коммуникации с подписчиками, приема платежей (WeChat Pay) и настройки рекламных компаний (WeChat Ads); 

Приложение Weixin предназначено для континентального Китая, а WeChat – для всех остальных пользователей.

  • Tencent QQ –сервис мгновенного обмена сообщениями, который появился в 1999 году, как аналог ICQ. Сегодня ежемесячное количество активных пользователей составляет 572 млн. Функционал QQ включает онлайн-игры покупки, микроблоги, чаты, возможности для продвижения бизнеса, а также Super QQ Show - 3D виртуальное пространство для общения;
  • QZone - социальная сеть, созданная в 2005 году на базе проекта QQ, пользующаяся огромной популярностью в Китае и занимающая третье место в мире по количеству зарегистрированных пользователей; 
  • Tenpay – платежная система, которая изначально лежала в основе онлайн платежей для пользователей QQ, а позже дала старт сервисам QQ Wallet и WeChat Pay. Сегодня развивается эквайринг для WeChat Pay , а платежи по QR-коду при покупках онлайн или в рознице используются чаще, чем расчеты с помощью наличных или карты; 
  • Tencent Cloud – развивая облачные технологии, компания конкурирует с лидирующей в этой сфере Alibaba Group и ее Alibaba Cloud. Tencent занимается развитием PaaS (лучший продукт распределенной базы данных в Китае) и SaaS сервисов (интеграция между действующими сервисами компании), внедрением своей CRM системы в WeCom – специальный сервис для организации работы бизнеса, интегрированный с WeChat; 
  • Tencent Meeting - платформа для связи - лидер на китайском рынке, является аналогом Zoom и MS Teams, и имеет схожий функционал. Для зарубежных пользователей существует отдельная версия сервиса – Voov Meeting; 
  • Tencent Video – видеоплатформа, предлагающая разнообразный контент: анимационные картины, полнометражные и короткометражные художественные фильмы, документальные обзоры и многое другое. Монетизация сервиса ведется через сеть премиум-аккаунтов, которые позволяют смотреть видео без рекламы и в лучшем качестве; 
  • Tencent Pictures – сервис занимается разработкой и дистрибуцией фильмов на популярные сюжеты из известных видеоигр, комиксов и мультсериалов. Например, Варкрафт (2016), Веном (2018), Бамблби (2018) и Охотник на монстров (2020). Включает дочернюю компанию Tencent Penguin Pictures, которая специализируется на драмах и аниме;
  • Trovo Live – стриминговая платформа для ПК и мобильных устройств. Сервис потоковой передачи видеоигр имеет внутри платную подписку, систему донатов и другой любимый китайскими пользователями функционал; 
  • Tencent Music и JOOX - сервисы потоковой передачи музыки, аналог и серьезный конкурент Spotify. Tencent Music Entertainment (Острова Кайман, 50,08 %) занимается распространением музыки через Интернет. Приложения Tencent Music включают: QQ Music, Kugou, Kuwo и WeSing; у которых более 850 миллионов активных пользователей и 150 миллионов платных подписчиков;
  •  WeGame - флагманский игровой портал компании, который развивается с 2017 года. Платформа размещает игры, контент и услуги со всего мира, предоставляет информацию об играх, покупках, загрузках, прямых трансляциях и услугах сообщества, создавая открытую игровую экосистему; 
  • Tencent Interactive Entertainment - подразделение развивает как внутренние игры (Honour of Kings, Call of Duty Mobile, Moonlight Blade Mobile и т. д.), так и международное направление (PUBG Mobile, Valorant, Brawl Stars, Clash of Clans и др.). Игра Honor of Kings занимает второе место по доходности в мире, принося 112 миллионов долларов дохода;
  • Foxmail – бесплатный почтовый сервис, ориентированный на китайских пользователей. Поддерживается на Microsoft Windows и Mac OS X;  
  • WeBank – частный китайский необанк, не имеет физических отделений, работает только онлайн, предоставляет кредиты с помощью технологии распознавания лиц и кредитных рейтингов big data.

Кроме того, Tencent является бесспорным лидером китайского интернета: через сервисы компании проходит 66% всего интернет- трафика Китая, по данным Bloomberg. 

Дочерние компании 

В каждом из упомянутых выше направлениях, компания работает как сама, так и через дочерние структуры. Tencent – это крупный стратегический инвестор, активно покупающий доли в китайских и зарубежных компаниях бизнес которого диверсифицирован в высокомаржинальных направлениях и направлен на поиск новых технологий. На сегодняшний день вложено в развитие более 800 компаний, 160 из которых - единороги. Среди крупных стартапов, которые вырастил Tencent, - сервис стриминга игр Huya и Tencent Music. Ниже представлен список основных «дочек» и он далеко не полный.

Дочерние компании представлены разработчиками ПО, игр, мобильных приложений, платежных систем, рекламными агентствами и т.д. Расположены они в разных странах мира и предоставляют широкий спектр услуг: мобильные платежи, распространение музыки и литературы в интернете, реклама, разработка программного обеспечения, онлайн и мобильных игр, создание фильмов, исследования в области искусственного интеллекта и технологической инженерии. 

Среди бизнесов, которыми в той или иной степени владеет Tencent ,есть немало громких имен. Например, ей принадлежит почти половина акций американского разработчика онлайн-игр Epic Games, часть Activision Blizzard(Call of Duty, Overwatch), Bluehole (PUBG) и Grinding Gear Games (Path of Exile). Создатель популярной игры Valorant – американская Riot Games – это также дочерняя компания Tencent, которая вошла в игровое направление экосистемы в 2011 году. 

Корпорация не так давно купила российского игрового разработчика и издателя 1С, который известен своим онлайн-шутером Калибр, ролевой игрой King’s Bounty II, а также Royal Quest, Men of War II, Ил-2 Штурмовик и Космические рейнджеры. 

По оценкам аналитиков, Tencent владеет 20% мирового игрового рынка. 

Кроме прочего, компания является миноритарным акционером Mail RuGroup, владеет 5% акций Tesla, а стратегическое партнерство Tencent с Nintendo сделало компанию официальным дистрибьютором игр и консолей в Китае. 

Финансовое положение 

Вся финансовая отчетность представлена, в том числе, на английском языке на сайте компании в разделе «Инвесторам»  

Из главного:

  • в 2022 году выручка компании впервые в истории упала, показав снижение на 1%, чистая прибыль снизилась на 16%;
  • основное сокращение произошло в игровом сегменте – на 2% и соцсетях – на 2%; 
  • доходы от онлайн-рекламы увеличились на 15%, компенсировав просадки в других секторах бизнеса, небольшой рост показывают доходы от сервисов онлайн-платежей; 
  • игровой сегмент генерирует больше 30% всей выручки компании, столько же добавляют финансовые услуги (комиссии по платежам,подписка на облачные сервисы и т.п.), еще 20% дают социальные сети, и 16% поступает от онлайн-рекламы (включая 13,45% - от рекламы в соцсетях 2,55% от рекламы в медиа; 
  • основная часть выручки компании приходится на континентальный Китай; 
  • за прошлый год количество активных пользователей увеличилось в мессенджерах QQ на 3,6% и WeChat (совокупно с Weixin) на 3,5%.

Согласно консенсус-прогнозу, справедливая цена акций компании находится на уровне HKD500, дивидендная доходность компании ниже 0,5%. 

По данным последней отчетности в 2022 году компании удалось достичь немалых успехов: 

  • совокупное время, проведенное пользователями в Weixin, продолжало расти в течение 2022 года не только за счет чатов, но и за счет увеличения времени, затраченного на мини-программы (+200%) и видеотрансляции (+300%); 
  • в QQ появился видеочат, аватары Super QQ Show и используя движение и технология захвата для передачи выражений лиц и жестов пользователей в режиме реального времени. Проводимые изменения позволили увеличить время, проводимое пользователями в приложении;
  • количество пользователей с видеоподписками сократилось на 1%, однако это не привело к снижению доходов в связи с ростом стоимости;
  • в январе 2023 года собственный драматический сериал компании - «Три тела» - стал самым рейтинговым отечественным научно-фантастическим сериалом, выпущенным в Китае за последние пять лет;
  • компания ввела систему привилегий и добавила новые музыкальные жанры, что увеличило количество платных пользователей; 
  • сохраняется лидерство Tencent на рынке домашних игр - Honor of Kings по прежнему на пике популярности, а в 2023 году в свет вышла новая игра Undawn в жанре Survival-Open World-Crafting; 
  • треть выручки в игровом сегмента приносят международные игры;
  • более 30% доходов в Weixin приносит реклама, разработчикам удалось повысить показатели конверсии и окупаемость инвестиций для рекламодателей;
  • сервисы финтеха в 2022 году замедлили рост на фоне COVID-политики властей, однако в первом квартале 2023 года уже показали двузначный восстановительный рост. 

Таким образом, китайский конгломерат не замедляет свое развитие, а расширяет функционал и свое присутствие в повседневной жизни пользователей. 

Главный конкурент 

Главным и единственным достойным конкурентом компании выступает Alibaba Group. Они соперничают в таких сферах, как технологии и финтех, медиа и др. 

Платежной системе Tenpay приходится противостоять системе Alipay, а Tencent Cloud, конкурирует с Alibaba Cloud в сфере облачных вычислений, а Tencent Pictures в свою очередь соперничает с подразделением Alibaba Pictures, которое также занимается разработкой и дистрибуцией кинопродукции. 

Резюме 

С инвестиционной точки зрения Tencent  является достаточно привлекательной компанией вследствие широкой диверсификации бизнеса, гарантирующей финансовую устойчивость. Кроме того, по мнению аналитиков, ценные бумаги компании недооценены и имеют шансы вырасти больше рынка.